استراحة لأسعار النفط، لكن ليس لأسعار الأسهم. أنهى خام برنت جلسة التداول عند أدنى مستوياته منذ بداية الحرب في الشرق الأوسط، ومع ذلك لم يمنع ذلك مؤشر S&P 500 من التراجع. عمليات البيع في أسهم التكنولوجيا سحبت المؤشر العام إلى المنطقة الحمراء لليوم الثاني على التوالي. يبدو أن مسار خفض التصعيد الهش في الصراع لا يوفر دعماً سخياً لسوق الأسهم الأمريكية.

ديناميكيات مؤشرات الأسهم

هناك عدة أسباب تثير قلق المستثمرين. فقد ارتفع النشاط الصناعي في الولايات المتحدة إلى أعلى مستوياته منذ عام 2021، وهو ما يشير إلى قوة في الاقتصاد، لكنه في الوقت نفسه يعزز ثقة الاحتياطي الفيدرالي بضرورة تشديد السياسة النقدية. سوق العقود الآجلة تسعر احتمال رفع أسعار الفائدة في سبتمبر عند نحو 70%. قوة الاقتصاد تعد خبرًا جيدًا لأرباح الشركات، لكنها سيئة لمضاعفات الأسهم.

المخاوف المتعلقة بالذكاء الاصطناعي تضيف مزيدًا من الوقود إلى النار. بعض الشركات في هذا القطاع بدأت في خفض الأسعار، والمستثمرون يزدادون قلقًا بشأن حجم الاقتراض المطلوب لبناء مراكز البيانات. المنطق بسيط: نماذج الذكاء الاصطناعي تصبح تدريجيًا سلعة متشابهة، ويتحول الطلب نحو الحلول الأرخص. وهذا يثير مخاوف من أن تكاليف البنية التحتية الضخمة بالفعل — مثل الرقائق والخوادم والكهرباء — قد تكون أقل ربحية مما كان المستثمرون يأملون.

التوجهات المتوقعة في إنفاق التكنولوجيا

وول ستريت متحمسة لارتفاع أرباح الشركات، لكن هناك مشكلة. يتوقع المحللون أن تنمو أرباح مؤشر S&P 500 بنحو 20% للربع الثاني على التوالي، وذلك إلى حد كبير بفضل شركات تصنيع أشباه الموصلات. إلا أن جزءًا كبيرًا من هذا النمو هو في الحقيقة تأثير ناجم عن توقيت المعالجة المحاسبية. فعندما تبيع NVIDIA الشرائح، تُثبت الإيرادات والأرباح فورًا، بينما يعامل عملاؤها تلك المشتريات كنفقات رأسمالية ويتم استهلاكها تدريجيًا عبر الإهلاك على مدى الزمن. والنتيجة هي حالة عدم تطابق كلاسيكية: البائع يسجّل الأرباح الآن؛ والمشتري يتحمّل الكلفة على مدى سنوات.

تصف Morgan Stanley الفترة الحالية بأنها "نافذة ذهبية يبدو فيها كل شيء جيدًا"، لكنها تحذر من أن الصورة قد تتغير قريبًا. فبمجرد أن تبدأ التكاليف المؤجلة بالظهور في تقارير مزوّدي الخدمات السحابية الضخمة (hyperscalers)، قد يتلاشى هذا السحر المحاسبي.

إذا لم يكن نزع فتيل التوتر في الشرق الأوسط وتراجع أسعار النفط كافيين لمعادلة موقف الاحتياطي الفيدرالي المتشدد والشكوك المحيطة بإمكانية تحقيق عوائد مالية من تقنيات الذكاء الاصطناعي، فقد تُغلق النافذة الذهبية بوتيرة أسرع بكثير مما يتوقعه المتفائلون بمؤشر S&P 500.

من الناحية الفنية، يتشكّل نموذج انعكاس من نوع 1-2-3 على الرسم البياني اليومي لمؤشر S&P 500. وسيتفعّل هذا النموذج إذا تم كسر مستوى المحور عند 7,305، مما سيسمح للمتداولين بزيادة مراكز البيع القائمة. وعلى العكس من ذلك، فإن الارتداد من مستوى الدعم سيكون سببًا للعودة إلى شراء المؤشر العام للأسهم.