يوم من تجنّب المخاطر وتبديل مراكز استثماري أكثر عدوانية من السابق وجّه ضربة قاسية لأسهم الولايات المتحدة. تكبّد مؤشر Nasdaq 100 أسوأ تراجع يومي له منذ يونيو، في حين تفوّق مؤشر S&P 500 المتساوي الأوزان على نظيره المرجّح بالقيمة السوقية بأوسع هامش منذ عام 2024. حالة الذعر من الأداء الضعيف المفترض لشركات التكنولوجيا دفعت مؤشر Philadelphia Semiconductor إلى الهبوط بنحو 6.7%.

ديناميكيات مؤشر S&P 500 المتساوي الأوزان مقابل المؤشر المرجّح بالقيمة السوقية

لوّح السوق براية حمراء في ظل بيئة خارجية غير مواتية. إذ أدّى ارتفاع العوائد على السندات الفرنسية فوق 5% وسط أزمة في الميزانية، وارتفاع خام برنت متجاوزًا 114 دولارًا للبرميل بسبب التصعيد في الشرق الأوسط، إلى تعزيز الإقبال على الملاذات الآمنة ودفع عوائد الخزانة الأميركية إلى الهبوط الحاد. وتكثّفت تدفقات تجنّب المخاطر مع تصاعد القلق بشأن مصير شركات التكنولوجيا.

ما سبب موجة البيع؟ يشعر المستثمرون بالتوتر حيال الذكاء الاصطناعي منذ فترة طويلة. وتُطلِق عمليات البيع في الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي مجموعة من المخاوف: تقارير عن احتدام المنافسة (مثل الأخبار المتعلقة بـ DeepSeek)، والقلق من أن الاستثمارات الضخمة لن تؤتي ثمارها، أو الشائعات عن تباطؤ الإنفاق الرأسمالي، ما قد يشير إلى اقتراب فقاعة الذكاء الاصطناعي من نقطة الانفجار. في هذه المرة، كان الخوفان الأولان هما المحرّكين الرئيسيين.

حذّرت Meta Platforms من أن الزيادة المتزامنة في الاحتياجات الرأسمالية لدى Alphabet وSpaceX، إلى جانب سعي Anthropic وOpenAI للحصول على تمويل عبر الطروحات الأولية، تخلق بيئة أكثر صعوبة لجمع الأموال. وذكرت Meta أنها تخطط لرفع تمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي إلى 825 مليار دولار مقارنة بـ 700 مليار دولار التي أُعلِن عنها في يوليو.

خشِي السوق أن يدفع سباق الحصول على رأس المال الشركات إلى الاستمرار في ضخ الأموال في الذكاء الاصطناعي من دون مراعاة للعوائد. وقد أدى ذلك إلى انطلاق حركة تدوير حادة في المحافظ، حيث تخلّى المستثمرون عن عمالقة التكنولوجيا الذين كانوا مفضّلين سابقًا لصالح قطاعات دفاعية مثل الرعاية الصحية والسلع الاستهلاكية الأساسية والمرافق.

ديناميكيات Apple ومؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات

ومع ذلك، كان هناك هذا العام بديل داخل مؤشر S&P 500. ففي حين أن العديد من المُصدِرين انضموا إلى سباق الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي، قامت Apple بما تجيده أكثر من غيرها — بيع الأجهزة. فقد ارتفعت أسهم Apple بنسبة 27% منذ بداية العام حتى تاريخه، وكانت أكبر مساهم في ارتفاع مؤشر S&P 500 بنسبة 12%.

تبدو Apple الآن أكثر قوة من معظم شركات مجموعة Magnificent Seven الأخرى، على الرغم من تراجعها في عام 2025. بل إن السوق بدأ يتعامل مع Apple بوصفها نوعًا من التأمين ضد فقاعة الذكاء الاصطناعي.

من الناحية الفنية، يُظهر الرسم البياني اليومي لمؤشر S&P 500 أن الكسر إلى ما دون القيمة العادلة، مع وجود فجوة هابطة وتَرافُقها مع تقاطعات في المتوسطات المتحركة، يشير إلى قوة هبوطية. يُعد مستوى 7,720 الآن مقاومة محورية. وطالما ظل السعر يتداول دونه، فإن الانحياز يميل لصالح البيع.