Le 18 décembre, la dernière réunion de l'année de la Banque centrale européenne aura lieu. Les résultats formels de la réunion de décembre sont probablement prédéterminés—la banque centrale maintiendra très probablement tous les paramètres de politique monétaire tels qu'ils sont. Cependant, ce n'est en aucun cas une réunion "de routine". L'intrigue continue concernant les actions futures de la BCE, surtout compte tenu du renforcement continu de l'euro. La question des baisses de taux d'intérêt n'a pas été retirée de l'agenda—du moins, dans le contexte du premier semestre 2026.

Selon le scénario de référence, la BCE restera en position d’attente et d’observation non seulement lors de la réunion de décembre mais également au début de l'année prochaine, au moins jusqu’en mars. Cependant, les participants au marché surveillent avec inquiétude la paire EUR/USD, qui se négocie actuellement autour de 17-18 figures. Si l'élan haussier se poursuit, les attentes « dovish » concernant la BCE augmenteront considérablement.

Il est important de rappeler la déclaration de juillet du vice-président de la BCE, Luis de Guindos, qui a noté qu’un taux EUR/USD supérieur à l'objectif de 1,20 « créerait des difficultés significatives pour l'économie et influencerait la décision de la BCE sur les baisses de taux d'intérêt, car un euro fort rend les biens européens plus chers » (dans le contexte d'un afflux de biens chinois bon marché). À l'époque, en évaluant la situation (qui fait référence à juillet de cette année), il a souligné qu'il ne voyait aucune raison de s'inquiéter concernant le taux EUR/USD actuel.

Il est remarquable qu’en juillet, la paire EUR/USD se négociait dans la même fourchette que maintenant. Cependant, elle n'a pas réussi à atteindre la figure 20—après avoir mis à jour le plus haut mensuel à 1,1830, la paire s'est dirigée vers le sud et a terminé juillet à 1,1415. Les commentaires de Guindos ont perdu leur pertinence et ont été oubliés, comme on dit, « jusqu'à ce que le moment vienne. »

Dans le contexte d’un affaiblissement général du dollar, la paire a atteint un plus haut de près de trois mois mardi dernier, en s’élevant à 1,1805. Après cela, le marché a de nouveau commencé à discuter des avertissements du vice-président de la BCE. Essentiellement, en juillet, il avait signalé un possible assouplissement de la politique monétaire si l'euro continuait de se renforcer. Selon les estimations de plusieurs analystes (y compris les économistes d'ING), un renforcement supplémentaire de la monnaie européenne d'au moins 5 % pourrait déclencher une réduction des taux d'intérêt.

Si les membres de la banque centrale expriment des signaux similaires à la fin de la réunion de décembre, la paire EUR/USD sera sous une pression significative.

Cependant, il existe également des prévisions opposées—hawkish—sur le marché qui ont un poids considérable. Le principal argument est une déclaration récente d’Isabel Schnabel, membre du conseil de la BCE, indiquant que la prochaine étape pour la banque centrale pourrait être une hausse des taux d'intérêt. Bien qu'elle ait formulé plusieurs réserves (notamment le fait que tout resserrement potentiel de la politique monétaire pourrait ne pas se produire dans un avenir proche), cette déclaration a sonné comme un coup de tonnerre dans un ciel clair. Le marché envisage maintenant une hausse des taux, un scénario qui n'avait pas été envisagé auparavant. Justifiant sa position, Schnabel a pointé du doigt la reprise de l'économie de la zone euro, l'expansion des politiques fiscales et la stagnation de l'inflation sous-jacente.

En effet, l’économie européenne affiche une croissance faible mais positive, selon les données finales du troisième trimestre. La donnée trimestrielle a été révisée à la hausse de manière inattendue : il a d'abord été rapporté que l'économie de la zone euro avait progressé de 0,2 %, mais les données finales montrent que le PIB a augmenté de 0,3 %. En base annuelle, le chiffre est resté au niveau initial de 1,4 %. La consommation des ménages dans la zone euro a augmenté de 0,2 % d'un trimestre à l'autre, la formation brute de capital fixe a progressé de 0,9 % et les dépenses publiques ont augmenté de 0,7 %. Les importations ont crû de 1,3 %, et les exportations ont augmenté de 0,7 %.

Il est également notable de mentionner la hausse de l'emploi. Pour le troisième trimestre, l'emploi a augmenté de 0,2 % d'un trimestre à l'autre (contre une prévision de 0,1 %), après une augmentation de 0,1 % au trimestre précédent. En base annuelle, le chiffre a augmenté de 0,6 %, après une hausse de 0,5 % le trimestre précédent.

Quant à l’inflation, il est difficile de ne pas être d'accord avec Schnabel : l’Indice des Prix à la Consommation (IPC) de base est resté stable à 2,4 %. L’IPC global est resté à 2,1 % pendant deux mois consécutifs (selon les données finales de novembre).

Ainsi, d'un côté de la balance se trouve la menace d'un « euro fort », tandis que de l'autre se trouvent des facteurs fondamentaux qui permettent à la BCE non seulement de maintenir une position d'attente mais aussi d'envisager une hausse des taux d'intérêt.

À mon avis, la banque centrale maintiendra tous les paramètres de politique monétaire inchangés et adoptera une rhétorique « modérément hawkish », en mettant l’accent sur une position d’attente. Un tel résultat (l'absence de « signaux dovish ») pourrait être interprété par les traders comme favorable pour l'euro, car il y aura deux options sur la table : le maintien du statu quo (le scénario de référence) et les hausses de taux d'intérêt (une option acceptable).

À l'heure actuelle, toute position de trading sur la paire EUR/USD est risquée. Et cela n'est pas uniquement dû à l'intrigue persistante concernant les résultats de la réunion de décembre de la BCE. L'attention des traders est également centrée sur le CPI américain, avec la publication de la donnée d'octobre prévue pour jeudi, immédiatement après l'annonce des résultats de la réunion de décembre. Si l'inflation ralentit aux États-Unis (ou du moins correspond aux attentes) et que la BCE adopte un « scénario modérément hawkish », la paire EUR/USD tentera probablement de revisiter la zone des 18 figures. À l'inverse, si le CPI s'accélère et que la BCE signale des tons dovish, la paire reviendra très probablement dans la fourchette de 1,1630 – 1,1690 (la ligne médiane des Bandes de Bollinger—la limite supérieure du nuage Kumo sur le D1).

L'intrigue demeure, il est donc conseillé de maintenir une position d'attente concernant la paire.