Saham Asia turun 0,7% hari ini, indeks saham berjangka AS melemah 0,2%, dan imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun naik empat basis poin ke 5,02% — level tertinggi dalam hampir dua dekade. Pasar Eropa dibuka lebih rendah, dan MSCI All-Country World Index global bergerak menuju penurunan kelima dalam enam sesi. Dolar menguat terhadap semua mata uang utama, memperpanjang kenaikan setelah lonjakan harian terbaiknya dalam lebih dari dua bulan pada sesi sebelumnya.

Tekanan pasar meningkat akibat guncangan minyak: Brent naik 1,4% ke $107,10/bbl di tengah kekhawatiran risiko pasokan di Timur Tengah dan berlanjutnya penutupan pipa Saudi setelah serangan baru-baru ini. Kenaikan harga energi, bersama dengan aksi jual pada Treasuries, juga menekan pasar obligasi di seluruh kawasan Asia-Pasifik. Minyak yang mahal menguntungkan negara pengekspor dan Iran — yang melihat kenaikan harga sebagai kompensasi parsial terhadap sanksi Barat — sementara konsumen dan bank sentral di negara maju dirugikan, karena energi kembali menjadi sumber tekanan inflasi. Emas bertahan sedikit di bawah $4.300/oz setelah turun lebih dari 1% sehari sebelumnya ke level terendah lima minggu. Mekanismenya sederhana: harga minyak yang lebih tinggi mengangkat ekspektasi inflasi, yang memperkuat spekulasi pengetatan kebijakan oleh The Fed, dan imbal hasil yang lebih tinggi membuat emas yang tidak memberikan imbal hasil menjadi kurang menarik.

Taruhannya jelas meningkat bagi Ketua The Fed Kevin Warsh. Pada simposium tahunan di Jackson Hole, pernyataannya menurunkan ambang untuk kenaikan suku bunga dan mengaitkan keputusan FOMC dengan data yang masuk. Jadi, melewatkan kenaikan suku bunga pada hari Rabu akan berisiko terhadap kredibilitas institusional dan dapat mendorong imbal hasil jangka panjang naik lebih tinggi lagi. Defisit fiskal yang melebar, pasokan utang pemerintah yang mencapai rekor, dan kebutuhan pembiayaan yang besar untuk investasi AI memaksa investor menuntut premi jangka yang lebih besar pada obligasi tenor panjang.

Imbal hasil obligasi yang lebih tinggi mulai bersaing dengan saham untuk mendapatkan dana investor, sehingga memunculkan keraguan atas lonjakan yang sebelumnya ditopang oleh kinerja AI yang kuat dan ketahanan ekonomi. Secara psikologis, batas 5% penting — pada level imbal hasil ini, pasar saham kemungkinan akan menghadapi tekanan. Jika imbal hasil naik lebih jauh, investor akan mulai melakukan rotasi ke obligasi, yang dapat memicu koreksi tajam di saham AS.

Menurut saya, kombinasi harga minyak yang mahal, pipa Saudi yang masih offline, dan inflasi yang panas membuat The Fed hampir tidak punya ruang untuk jeda pada hari Rabu. Hal itu mengimplikasikan penguatan lebih lanjut pada dolar dan suku bunga jangka pendek, sementara emas dan obligasi tenor panjang kemungkinan tetap berada di bawah tekanan setidaknya hingga hasil pertemuan diumumkan. Jika imbal hasil 10 tahun menguji kisaran 5,25–5,5%, aksi jual dapat menyebar ke sektor AI, di mana perdebatan mengenai kecepatan pengembangan sudah menjadi faktor risiko tambahan.

Catatan teknis mengenai S&P 500: tugas utama pembeli hari ini adalah merebut kembali resistance terdekat di 7.607. Berhasil melakukannya akan memberi sinyal kenaikan dan membuka jalan menuju 7.633. Sama pentingnya adalah mempertahankan kendali di atas 7.656 untuk memperkuat posisi pihak bullish. Di sisi bawah, para pembeli harus mempertahankan area 7.574; penembusan di bawah level ini berpotensi dengan cepat mendorong indeks kembali ke 7.563 dan membuka jalan menuju 7.546.