Pasar saham AS masih seperti bermain Russian roulette: baik kubu bearish maupun bullish bisa dibuat kecewa hanya oleh satu tembakan. S&P 500 menghabiskan sebagian besar sesi di zona merah, tetapi sebuah laporan bahwa Amerika Serikat dan Iran tengah menjajaki pembukaan kembali Selat Hormuz secara bertahap mendorong harga Brent turun kembali ke bawah $100/bbl dan memungkinkan indeks tersebut menutup celah yang terbentuk setelah pembukaan pasar.

S&P 500 masih diperdagangkan seperti tarik menarik. Kembalinya euforia AI yang dipimpin oleh Meta Platforms dan agen AI barunya mendorong indeks bergerak naik. Saham Meta naik 36% pada September, menandai kinerja bulanan terbaik sejak 2013, dan kapitalisasi pasarnya hampir menyentuh $2 triliun.

Kinerja bulanan Meta Platforms

Di sisi lain, indeks tertekan oleh kekhawatiran soal tingginya imbal hasil Treasury, inflasi, dan kebijakan The Fed. Faktor-faktor ini melemahkan fundamental ekuitas, memaksa saham bersaing dengan pasar obligasi untuk mendapatkan dana investor, dan berpotensi menurunkan laba perusahaan melalui peningkatan biaya. Semua pendorong sentimen bearish ini memiliki akar yang sama — minyak. Saat ini, minyak secara efektif menggerakkan pasar.

Korelasi antara minyak mentah dan imbal hasil obligasi mendekati level rekor. Dengan imbal hasil 10 tahun kembali ke level tertinggi sejak 2007 dan imbal hasil 30 tahun berada di puncak yang belum terlihat sejak 2004, sementara Brent telah berbalik arah, muncul pertanyaan yang tidak nyaman: apakah imbal hasil sudah naik terlalu tinggi, sehingga mengancam bukan hanya pasar ekuitas tetapi juga perekonomian AS secara lebih luas?

Dinamika korelasi: imbal hasil US Treasury dan minyak

Jawabannya bergantung pada kemampuan minyak untuk bertahan di tengah suku bunga yang lebih tinggi. Berkat peningkatan produktivitas yang didorong AI, suku bunga yang lebih tinggi mungkin akan mendinginkan perekonomian lebih sedikit dibanding masa lalu. Saya percaya S&P 500 masih dapat bertahan dengan biaya modal yang lebih tinggi.

JP Morgan berpendapat bahwa saham tetap bisa menguat meskipun imbal hasil obligasi menaikkan standar valuasi, berkat apa yang disebut siklus super laba. Investor hanya perlu lebih selektif dalam memilih sahamnya.

Gama Asset Management melihat skenario paling mungkin dalam jangka pendek di tengah penurunan tajam Treasury adalah konsolidasi untuk S&P 500. Indeks tersebut dapat melanjutkan kenaikan begitu imbal hasil obligasi stabil. Hasil seperti itu masuk akal. Konsolidasi juga dapat mencerminkan dinamika rotasi — peralihan kembali ke sektor teknologi dari sektor yang sensitif terhadap suku bunga.

Dari sisi teknikal, grafik harian menunjukkan bahwa S&P 500 sedang berupaya menembus batas atas dari saluran trading menurun. Untuk memantapkan keunggulan mereka, pihak bull perlu mendorong harga menembus fair value di 7.710, yang akan menjadi dasar untuk menambah posisi beli.