Pada 16 September, Rizab Persekutuan (Fed) menaikkan kadar dasar sebanyak 25 mata asas kepada 3.75–4.00%. Ini merupakan kenaikan pertama sejak Julai 2023. Plot titik (dot plot) yang dikemas kini menunjukkan ramalan kadar dasar median pada hujung tahun meningkat daripada 3.8% kepada 4.1%, yang menggambarkan sekurang-kurangnya satu lagi kenaikan.

Secara teori, langkah itu sepatutnya menyokong dolar AS. Namun pasaran tidak menerima isyarat yang bernada pengetatan itu. Menjelang hari berikutnya, niaga hadapan CME FedWatch menunjukkan kedudukan hampir seimbang: kebarangkalian kadar kekal pada 28 Oktober dan kebarangkalian satu lagi kenaikan adalah hampir sama.

Punca utama terletak pada retorik Pengerusi Fed, Kevin Warsh: beliau sengaja enggan memberikan panduan ke hadapan dan tidak memberi jaminan sama ada kitaran pengetatan akan diteruskan atau dihentikan buat sementara. Dalam persekitaran inflasi yang masih tinggi dan ekonomi yang sedang melambat, ketidakpastian itu ditafsirkan oleh pasaran sebagai sekatan terhadap kebolehsuaian dasar.

Unjuran yang dikemas kini menunjukkan kenaikan unjuran inflasi teras PCE, mengakui bahawa inflasi adalah lebih berterusan daripada dijangkakan; namun unjuran pertumbuhan ekonomi turut dinaikkan sedikit. Fed masih kelihatan tidak menyokong senario stagflasi.

Tamparan kedua terhadap dolar datang daripada minyak. Pada 21 September, harga Brent jatuh kepada AS$101.71, manakala WTI turun di bawah AS$100 kepada AS$98.15, menandakan paras terendah sejak 10 September dan penurunan untuk hari keempat berturut-turut. Pencetusnya ialah optimisme yang diperbaharui mengenai penyelesaian diplomatik. Harga minyak yang lebih rendah melegakan tekanan harga dan mengurangkan dorongan untuk kenaikan kadar faedah selanjutnya. Risiko kekal: Iran sekali lagi mengeluarkan senarai tujuh syarat, dan Setiausaha Majlis Keselamatan Negara Tertinggi Iran memberi amaran tentang "pertempuran penentuan" sekiranya Amerika Syarikat menolak syarat-syarat tersebut. Sepanjang hujung minggu, Houthi melancarkan serangan peluru berpandu ke atas Riyadh — serangan pertama terhadap ibu negara Arab Saudi sejak konflik bermula.

Minyak telah menjadi penunjuk utama bagi dolar. Jika rundingan membuahkan hasil dan harga minyak terus menurun, dolar akan terus berada di bawah tekanan. Jika rundingan gagal dan harga minyak kembali melebihi AS$110, dolar berkemungkinan memperoleh sokongan baharu.

Sehingga 15 September, kedudukan beli bersih dalam niaga hadapan indeks DXY merosot daripada 17,025 kepada 10,593 kontrak, mencatatkan penurunan 38% dalam tempoh seminggu. Spekulator mula melupuskan kedudukan beli dolar secara agresif hatta sebelum mesyuarat Fed. Pasaran sudahpun mengambil kira bahawa, walaupun akan berlaku kenaikan kadar, ia berkemungkinan menjadi yang terakhir. Apabila Fed benar-benar menaikkan kadar faedah, tiada lagi pembeli baharu untuk dolar — semua pihak yang ingin membeli sudah pun keluar dari pasaran.

Ruang untuk penjualan dolar seterusnya adalah terhad. Tidak banyak lagi baki untuk dijual. Namun, pemangkin baharu diperlukan untuk memacu peningkatan yang berterusan.

Dalam beberapa minggu akan datang, dolar berkemungkinan kekal berada di bawah tekanan. Satu langkah pengetatan yang terhenti oleh Fed, kejatuhan harga minyak, dan pengurangan kecairan pada kedudukan panjang semuanya bertindak menentang dolar. Dalam jangka masa lebih panjang, prospek akan bergantung pada perkembangan di Teluk serta kemungkinan berlakunya stagflasi dalam ekonomi AS.