รายงานที่เพิ่งเผยแพร่ล่าสุดเกี่ยวกับการเติบโตของดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหรัฐฯ ไม่ได้ส่งผลดีต่อค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ แต่ละองค์ประกอบของตัวเลขที่ออกมานั้นอยู่ในโซนติดลบ สะท้อนถึงการชะลอตัวของเงินเฟ้อ ปัจจัยนี้สร้างแรงกระแทกอย่างมีนัยสำคัญต่อดอลลาร์ ทำให้ดอลลาร์อยู่ภายใต้แรงกดดัน และไม่สามารถใช้ประโยชน์จากปัจจัยด้านภูมิรัฐศาสตร์ได้ แม้จะเกิดการยกระดับความตึงเครียดรอบใหม่ในตะวันออกกลางก็ตาม โดยเฉพาะอย่างยิ่ง คู่เงิน EUR/USD พุ่งขึ้นเกือบ 100 จุด (เมื่อเทียบกับจุดต่ำสุดระหว่างวัน) ทดสอบแนวต้านที่ระดับ 1.1460 ซึ่งสอดคล้องกับเส้นบนของ Bollinger Bands ในกรอบเวลา H4 คู่สกุลเงินอื่น ๆ ก็มีการเปลี่ยนโครงสร้างไปในทิศทางเดียวกัน สะท้อนถึงการอ่อนค่าลงโดยรวมของดอลลาร์สหรัฐ

ในมุมมองของผม ปฏิกิริยาของตลาดเช่นนี้ถือว่าเหมาะสมดีแล้ว เมื่อพิจารณาจากทิศทางของตัวชี้วัดสำคัญและองค์ประกอบหลักของรายงานฉบับนี้

ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) รวมปรับลดลงมาอยู่ที่ -0.4% แบบเดือนต่อเดือนในเดือนมิถุนายน เมื่อเทียบกับที่คาดกันไว้ว่าจะลดลงเพียงถึง -0.1% ตัวเลขนี้เข้าสู่แดนลบเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนเมษายนปีที่แล้ว และแตะระดับต่ำสุดในรอบ 6 ปี ในมิติเชื่อมปีต่อปี CPI รวมก็ชะลอลงอย่างแรงจาก 4.2% (ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 3 ปี) มาอยู่ที่ 3.5% ขณะที่นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่คาดว่าจะลดลงเพียงมาที่ 3.8%

อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานก็ชะลอตัวลงเช่นกัน ทั้งที่ผู้เชี่ยวชาญส่วนใหญ่คาดว่าตัวเลขพื้นฐานจะทรงตัวในระดับเดียวกับเดือนพฤษภาคม ในมิติเชื่อมเดือนต่อเดือน ดัชนีพื้นฐานออกมาที่ 0.0% ขณะที่ตลาดคาดว่าจะดีดขึ้นมาที่ 0.2% ส่วนในมิติเชื่อมปีต่อปี CPI พื้นฐานชะลอลงมาอยู่ที่ 2.6% จาก 2.9% ในเดือนพฤษภาคม โดยที่คาดการณ์ไว้อยู่ที่ 2.8%

โครงสร้างของเงินเฟ้อรวมหักล้างให้เห็นว่าปัจจัยด้านพลังงานมีบทบาทสำคัญต่อการปรับลดลงครั้งนี้ ดัชนีพลังงานร่วงลง 5.7% ในเดือนมิถุนายน (หลังจากที่ขยายตัวแรงในเดือนก่อนหน้า) และการลดลงของราคาน้ำมันเบนซินเป็นหนึ่งในแรงขับเคลื่อนหลักที่ฉุดให้ CPI รวมปรับตัวลง

ทิศทางดังกล่าวถือว่าคาดเดาได้เมื่อมองเทียบกับการปรับตัวลงของราคาน้ำมันในเดือนมิถุนายน ดังนั้นสำหรับตลาด ตัวเลขเงินเฟ้อพื้นฐานจึงมีความสำคัญมากกว่า เนื่องจากชะลอลงมากกว่าที่คาดไว้

ประการแรก สิ่งนี้บ่งชี้ว่าการพุ่งขึ้นของเงินเฟ้อในช่วงฤดูใบไม้ผลิอาจเป็นเพียงปรากฏการณ์ชั่วคราว ไม่ใช่จุดเริ่มต้นของแรงกระตุ้นเงินเฟ้อรอบใหม่ที่ยืดเยื้อ เมื่อไม่นานมานี้ ผู้เข้าร่วมตลาดจำนวนมากและตัวแทนบางส่วนจาก Federal Reserve ต่างกังวลว่าต้นทุนการผลิตที่สูงขึ้นอาจถูกส่งผ่านไปยังผู้บริโภคอย่างค่อยเป็นค่อยไป กลายเป็นคลื่นลูกที่สองของการขึ้นราคา อย่างไรก็ตาม ข้อมูลเดือนมิถุนายนไม่ได้ให้หลักฐานสนับสนุนว่าฉากทัศน์ดังกล่าวกำลังก่อรูปขึ้น

ประการที่สอง และถือว่าสำคัญเป็นพิเศษ การชะลอตัวของเงินเฟ้อพื้นฐานเกิดขึ้นในหมวดองค์ประกอบที่ Fed ให้ความสำคัญมาก การปรับขึ้นของราคาที่ค่อนข้างจำกัดในภาคบริการ (ซึ่งโดยปกติเป็นส่วนที่ต้านทานต่อการชะลอตัวของเงินเฟ้อมากที่สุด) และการที่แรงกดดันด้านราคาภายในประเทศไม่เร่งตัวขึ้น ชี้ให้เห็นว่าแนวโน้มเงินเฟ้อในเชิงพื้นฐานยังคงเคลื่อนตัวเข้าใกล้ระดับเป้าหมายของ Fed

ควรย้ำอีกครั้งถึงประเด็นสำคัญอีกข้อที่กล่าวถึงไปก่อนหน้า CPI พื้นฐานในเดือนมิถุนายนปรับลดลงในมิติเชื่อมปีต่อปี ไม่ได้เป็นผลจากฐานที่สูงในปีที่แล้ว แต่เป็นเพราะไม่มีการเพิ่มขึ้นของราคาบนพื้นฐานเดือนต่อเดือน ในมิติเชื่อมเดือนต่อเดือน CPI พื้นฐานสะท้อนทิศทางชะลอลงต่อเนื่องเป็นเดือนที่สองติดต่อกัน (เมษายน: 0.4%, พฤษภาคม: 0.2%, มิถุนายน: 0.0%) นี่เป็นสัญญาณสำคัญสำหรับ Fed เนื่องจากทิศทางรายเดือนที่ต่อเนื่องเช่นนี้บอกได้ว่าโมเมนตัมด้านเงินเฟ้อยังดำรงอยู่หรือไม่

แน่นอนว่ายังเร็วเกินไปที่จะประกาศชัยชนะเหนือเงินเฟ้ออย่างสิ้นเชิง CPI รวมในระดับปีต่อปีที่ 3.5% ยังคงสูงกว่าเป้าหมายที่ 2% อยู่มาก และสถานการณ์ภูมิรัฐศาสตร์ยังเป็นปัจจัยเสี่ยงที่ร้ายแรง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในบริบทของการยกระดับความตึงเครียดรอบใหม่ในตะวันออกกลาง คลื่นการปรับขึ้นของราคาน้ำมันรอบใหม่อาจกดดันดัชนีรวมผ่านต้นทุนด้านการขนส่งและพลังงาน

อย่างไรก็ดี รายงานเดือนมิถุนายนได้กลายเป็นเหตุผลสำคัญที่สนับสนุนให้ Fed ผ่อนคลายน้ำเสียงในการสื่อสารเกี่ยวกับแนวโน้มการดำเนินนโยบายในอนาคต ตัวอย่างเช่น ความน่าจะเป็นของการปรับขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมเดือนกรกฎาคมลดลงมาอยู่ที่ 12% (ตามข้อมูลจากเครื่องมือ CME FedWatch) จากระดับ 30–35% ก่อนการเผยแพร่ข้อมูล

การตอบสนองของดอลลาร์ต่อการประกาศตัวเลขถือว่าสะท้อนภาพได้ดี โดยเฉพาะเมื่อเทียบกับเหตุการณ์ล่าสุด การกลับมาของกระแสหลีกเลี่ยงความเสี่ยงจากสถานการณ์ในตะวันออกกลางไม่สามารถหนุนค่าเงินดอลลาร์ให้แข็งค่าขึ้นได้เต็มที่ ขณะที่รายงานเงินเฟ้อกลับกดดันดัชนี DXY อย่างมีนัยสำคัญ (ดัชนีดอลลาร์ร่วงลงแรงมาที่ 100.30 หลังจากดีดขึ้นไปถึง 101.14) ซึ่งบ่งชี้ว่าแรงขับเคลื่อนพื้นฐานแบบ “ดั้งเดิม” (โดยเฉพาะอย่างยิ่งความคาดหวังเกี่ยวกับก้าวต่อไปของ Fed) กำลังกดดันตลาดเงินตราอย่างหนักในช่วงนี้

สำหรับคู่เงิน EUR/USD แนวโน้มระยะสั้นจะขึ้นอยู่กับว่าฝั่งซื้อจะสามารถต่อยอดแรงส่งหลังจากปฏิกิริยาเริ่มต้นต่อข้อมูล CPI ได้หรือไม่ ในบริบทนี้ เทรดเดอร์ควรจับตาดูพฤติกรรมราคาอย่างใกล้ชิดบริเวณแนวต้านที่ระดับ 1.1460 (เส้นบนของ Bollinger Bands ในกรอบเวลา H4) การยืนเหนือระดับดังกล่าวได้อย่างมั่นคงจะเปิดทางไปสู่การปรับขึ้นต่อไปสู่โซนเลข 15 โดยมีแนวต้านถัดไปอยู่ที่ 1.1550 (เส้นกลางของ Bollinger Bands ในกรอบเวลา W1) ขณะที่หากฝั่งซื้อ EUR/USD ไม่สามารถฝ่าแนวต้าน 1.1460 ขึ้นไปได้ ก็จะเป็นสัญญาณของการทรงตัวต่อเนื่อง โดยมีโอกาสย่อตัวกลับเข้าสู่กรอบราคา 1.1380–1.1410 ในลำดับถัดไป