بعد موجة بيع استمرت ثلاثة أيام، سجل مؤشر S&P 500 أقوى ارتفاع يومي له منذ شهر مارس. هل تراجعت المخاوف بشأن التأثير السلبي للذكاء الاصطناعي على شركات البرمجيات؟ أم أن المستثمرين رحبوا ببيانات ثقة المستهلك الأقوى الصادرة عن جامعة Michigan، والتي قفزت إلى أعلى مستوى لها في ستة أشهر؟ هناك عدة عوامل وراء هذا الارتفاع، لكن الدببة لا يستعدون لرفع الراية البيضاء بعد.

تحركات مؤشر S&P 500

بدا التراجع في مؤشر S&P 500 خلال فبراير غير عقلاني. من المفترض أن تسهم تقنيات الذكاء الاصطناعي في مساعدة الشركات، ومع ذلك ظهرت مخاوف من أنها قد تضر بها. صحيح أن الذكاء الاصطناعي أظهر قدرة لافتة على توليد الشيفرة البرمجية، وهو ما يمكن نظريًا أن يربك نماذج الأعمال والعمليات لدى شركات البرمجيات. لكن من غير المرجح أن تتخلى هذه الشركات عن أعمالها بين ليلة وضحاها. هذه قضية هيكلية طويلة الأجل، ومن ثم بدا رد فعل السوق عاطفيًا ومبالغًا فيه.

من منظور أساسي، لا يزال كل من الاقتصاد الأمريكي وأرباح الشركات قويين، بما في ذلك بالنسبة لشركات البرمجيات. تتوقع وول ستريت أن ترتفع أرباح هذه الشركات بنحو 19% في عام 2026، وهو رقم معقول يدعم استمرار تحقيق مزيد من المكاسب في أسعار أسهمها.

ديناميكيات أرباح شركات البرمجيات

بعد هذا الارتداد الحاد في مؤشر S&P 500، الذي يذكّر بعمليات شراء الانخفاض التي شهدناها في عام 2025، لم يعد أمام الدببة سوى الاتكال على قصص تخويف مختلقة. ترى Goldman Sachs أن موجة البيع الواسعة في السوق لم تنتهِ بعد، وتجادل بأن الصناديق التي تتبع الاتجاه ستقوم ببيع السوق على المكشوف لأن شروط الحفاظ على الاتجاه تم خرقها في وقت سابق. وتقدّر البنك الخسائر المحتملة بنحو 33 مليار دولار، وتحذر من أنه إذا تم كسر مستوى الدعم عند 6,707 نقطة، فقد تتسع موجة البيع لتصل إلى 80 مليار دولار.

من وجهة نظري، مثل هذه التوقعات ليست إلا محاولة لتجميل موقف ضعيف. بعد ثلاثة أيام من الخسائر، كان القليلون يتوقعون ارتدادًا بهذه القوة في مؤشر S&P 500 من دون وجود محفزات أساسية واضحة. الأسبوع الثاني من فبراير سيكون حافلًا؛ بيانات التوظيف والبطالة ومبيعات التجزئة في الولايات المتحدة ستجذب انتباه المتداولين.

لكن كيف سيتفاعل المؤشر العريض مع مؤشرات ضعف الاقتصاد؟ هل ستكون الإشارات المقلقة سببًا للبيع، أم أن السوق سيعود إلى رد الفعل القديم — «الأخبار الاقتصادية السيئة في الولايات المتحدة جيدة لـ S&P 500» — مع تسعير المستثمرين لتخفيضات مبكرة في الفائدة من جانب الفيدرالي وقيامهم بشراء الأسهم؟

أتوقع أن تستمر عملية التدوير. يبدو مؤشر Dow Jones في حالة أفضل من مؤشر S&P 500 وNasdaq Composite، على الرغم من أنه يبدو للمتداولين اليوم وكأنه أثر من الماضي. حتى عام 2026، جادل البعض بأن مؤشر Dow لم يعد أكثر فائدة من شهادات الأسهم الورقية أو شريط الأسعار القديم.

من الناحية الفنية، اخترق مؤشر S&P 500 مستويات المقاومة الديناميكية التي تشكلت بفعل تلاقي المتوسطات المتحركة على الرسم البياني اليومي. يشير ذلك إلى عودة السيطرة للمشترين ويفتح الباب للشراء فوق مستوى 6,910.