ในช่วงกลางเดือนกรกฎาคม 2026 ได้เกิดดราม่าในตลาดหุ้นเกี่ยวกับยักษ์ใหญ่ด้านการบินและอวกาศอย่าง SpaceX (SPCX) ขึ้นอย่างจริงจัง เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่การทำ IPO ครั้งประวัติศาสตร์ในเดือนมิถุนายน ราคาหุ้นของบริษัทร่วงลงต่ำกว่าราคาเสนอขายที่ 135 ดอลลาร์ โดยระหว่างวันลงไปทำจุดต่ำสุดที่ 132.15 ดอลลาร์ ก่อนจะปิดตลาดที่ 135.27 ดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นการปรับตัวลงประมาณ 33% จากระดับจุดสูงสุดที่ทำไว้ทันทีหลังเข้าจดทะเบียน มูลค่าตลาดของ SpaceX ลดลงจากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 2.1 ล้านล้านดอลลาร์ เหลือ 1.8 ล้านล้านดอลลาร์

แม้การทำ IPO ของ SpaceX จะเป็นดีลที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์สหรัฐฯ สามารถระดมทุนได้ถึง 75,000 ล้านดอลลาร์ แต่กลับมีหุ้นไม่ถึง 5% ของทั้งหมดที่ถูกนำมาซื้อขายในตลาด การสร้างภาวะขาดแคลนในลักษณะนี้ช่วยผลักดันราคาในช่วงแรกให้พุ่งสูงขึ้น ทว่าตอนนี้นักลงทุนเริ่มต้องเผชิญความเป็นจริงอันไม่สวยงาม: เดือนสิงหาคมกำลังจะมาถึง พร้อมความเสี่ยงที่จะเกิดแรงเทขายครั้งใหญ่เมื่อหมดระยะเวลาล็อกอัป ขณะเดียวกัน ธนาคารลงทุนชั้นนำยังคงมีมุมมองเชิงบวกอย่างมาก—Evercore ISI ตั้งราคาเป้าหมายไว้ที่ 230 ดอลลาร์ Needham ปรับเพิ่มประมาณการเป็น 250 ดอลลาร์ และ Raymond James ให้เป้าหมายสูงถึง 800 ดอลลาร์

ปัจจัยกดดันหลัก

การร่วงลงของราคาหุ้นในตอนนี้เป็นผลมาจากปัจจัยพื้นฐานซึ่งจะยังคงกดดันหุ้น SpaceX ในระยะกลางต่อไป:

การปลดล็อกหุ้นครั้งใหญ่ในเดือนสิงหาคม ภัยคุกคามสำคัญคือการหมดอายุของข้อจำกัดการขายหุ้น (lockup) สำหรับพนักงานและนักลงทุนระยะแรก ในวันที่สองของการซื้อขายหลังจากการเปิดเผยงบไตรมาสแรก (คาดว่าในช่วงต้นเดือนสิงหาคม) หุ้นประมาณ 911.5 ล้านหุ้น มูลค่ารวมราว 123 พันล้านดอลลาร์ จะไหลเข้าสู่ตลาด เพื่อเปรียบเทียบ มูลค่ารวมของหุ้น SpaceX ที่ซื้อขายบน Nasdaq ในปัจจุบันอยู่ที่ 86 พันล้านดอลลาร์ ซัพพลายหุ้นจะเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่า ก่อให้เกิดแรงกดดันด้านอุปทานอย่างมหาศาล นอกจากนี้ยังมีหุ้นอีก 455.8 ล้านหุ้นที่อาจถูกปลดล็อกได้หากราคาสูงกว่า 175.50 ดอลลาร์ แต่ในตอนนี้ประเด็นดังกล่าวยังไม่เกี่ยวข้อง คาดว่าภายในเดือนธันวาคม สัดส่วน free float ของบริษัทจะเพิ่มขึ้นเป็น 40% ของทุนทั้งหมด

มูลค่าประเมินที่สูงมาก แม้จะสูญเสียมูลค่าไปแล้วหนึ่งในสาม แต่ SpaceX ยังซื้อขายที่ระดับประมาณ 49 เท่าของรายได้ต่อปีที่คาดการณ์ไว้ เมื่อเปรียบเทียบ Tesla มีมูลค่าที่ประมาณ 15 เท่าของรายได้ ยิ่งไปกว่านั้น SpaceX สิ้นปีที่แล้วด้วยผลขาดทุนสุทธิราว 5 พันล้านดอลลาร์ ทำให้มูลค่าปัจจุบันมีลักษณะเก็งกำไรสูงและเปราะบาง

ผลงานในอดีตของหุ้นเข้าใหม่ ข้อมูลจาก IPO ขนาดใหญ่ในสหรัฐฯ 50 ดีลนับตั้งแต่ปี 2010 แสดงให้เห็นว่า บริษัทที่ราคาหุ้นร่วงลงต่ำกว่าราคาเสนอขาย (offering price) ภายในสองเดือนแรก มักให้ผลตอบแทนต่ำกว่าตลาดอย่างต่อเนื่อง โดยมีอัตราเติบโตเฉลี่ย (median growth) เพียง 61% เทียบกับ 112% สำหรับบริษัทที่สามารถรักษาระดับราคาหุ้นไม่ให้หลุดจากราคาเริ่มต้นได้

ความท้าทายด้านเทคโนโลยีและค่าใช้จ่ายลงทุน SpaceX ได้รับอนุมัติจาก FAA ให้ทำการทดสอบ Starship รอบใหม่แล้ว แต่ประสิทธิภาพเชิงพาณิชย์ยังไม่ได้รับการพิสูจน์ การเข้าซื้อสเปกตรัมของ EchoStar มูลค่า 17 พันล้านดอลลาร์สำหรับบริการอินเทอร์เน็ตผ่านมือถือของ Starlink จำเป็นต้องใช้เงินลงทุน (CapEx) มหาศาล ซึ่งจะทำให้การบรรลุภาวะกำไรสุทธิที่มั่นคงล่าช้าออกไป

ประมาณการ

มุมมองของเราต่อสถานการณ์นี้มีความระมัดระวังมากกว่าความคาดหวังในเชิงมองโลกในแง่ดีอย่างรุนแรงของนักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ใน Wall Street อย่างมีนัยสำคัญ

ในช่วงสองเดือนข้างหน้า (สิงหาคม–กันยายน 2026) SpaceX จะต้องเผชิญกับบททดสอบความทนทานครั้งหนัก การปลดล็อกหุ้นในปริมาณมหาศาลจะสร้างแรงขายขนาดใหญ่ที่ตลาดไม่สามารถดูดซับได้อย่างรวดเร็ว ในช่วงเวลาดังกล่าว เราคาดว่าราคาหุ้น SPCX จะปรับลดลงต่อ โดยน่าจะลงไปทดสอบแนวรับบริเวณ 110–115 ดอลลาร์ (ลดลงอีกราว 15–20% จากระดับปัจจุบัน) แนวคิดเชิงเก็งกำไรอย่างเช่น การควบรวม SpaceX–Tesla เข้าด้วยกันเป็นโฮลดิ้งเดียว (“Elon Corp”) หรือข่าวเกี่ยวกับการปล่อย Starship น่าจะสร้างแรงดีดตัวระยะสั้นเท่านั้น และมีแนวโน้มจะถูกกลบด้วยแรงขายจากบุคคลวงใน

การทรงตัวของราคาและการกลับมาฟื้นตัวขึ้นเหนือระดับราคา IPO ที่ 135 ดอลลาร์ มีโอกาสเกิดขึ้นได้ไม่เร็วกว่าช่วงปลายปี 2026 หรือ ต้นปี 2027 การฟื้นตัวดังกล่าวจะขึ้นอยู่กับปัจจัยสำคัญสองประการคือ Starlink ต้องแสดงให้เห็นถึงการเติบโตของกำไรจากการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง และการทดสอบ Starship ต้องพิสูจน์ได้ว่าการส่งบรรทุกขึ้นสู่อวกาศสามารถทำได้อย่างสม่ำเสมอและคุ้มต้นทุน นักลงทุนจึงควรใช้กลยุทธ์ “รอดูท่าที” และหลีกเลี่ยงการเร่งเข้าซื้อจนกว่าพายุจากการปลดล็อกหุ้นในเดือนสิงหาคมจะผ่านพ้นไป