Cặp chéo GBP/JPY hôm thứ Hai đã chạm mức đáy giá trong vòng năm tháng, tại 209,54. Để so sánh, cần lưu ý rằng chỉ hai tuần trước, bên mua còn kiểm định khu vực 219, phản ứng trước việc đồng yen suy yếu trên diện rộng trong khi đồng bảng Anh đồng thời mạnh lên. Can thiệp tiền tệ từ phía nhà chức trách Nhật Bản đã kéo tỷ giá rơi 1.000 pip xuống phía nam. Như một lò xo bị nén chặt, thị trường nhanh chóng bật ngược lại, tạo điều kiện để bên bán của cặp chéo này thiết lập các mức đáy mới trong nhiều tháng.

Tuy nhiên, sang thứ Ba, thế chủ động trên cặp GBP/JPY đã được bên mua giành lại. Sau khi tăng 250 pip, họ đã kiểm định mức kháng cự 212,10 vào thứ Ba, trùng với đường Bollinger Bands dưới trên biểu đồ ngày. Một số yếu tố cơ bản đang thúc đẩy diễn biến giá này.

Tình hình tài khóa tại Nhật Bản một lần nữa thu hút sự chú ý của giới giao dịch. Một trong những yếu tố chủ chốt gây áp lực lên đồng yên là các đề xuất mới từ chính phủ của Thủ tướng Sanae Takichi nhằm mở rộng hỗ trợ ngân sách cho người dân. Đảng Dân chủ Tự do cầm quyền (đang nắm đa số tuyệt đối tại Hạ viện) đã ủng hộ sáng kiến của Thủ tướng về việc giảm thuế thực phẩm từ 8,0% xuống 1,0% trong vòng hai năm, bắt đầu từ năm tài chính tiếp theo (tức từ tháng 4 năm 2027). Bên cạnh đó, chính quyền cũng đề xuất chi trả tiền mặt hằng năm cho các hộ gia đình có thu nhập thấp và trung bình. Tổng quy mô chương trình này ước tính vào khoảng 600 tỷ yên.

Xét dưới góc độ nhu cầu nội địa, các biện pháp như vậy có thể mang lại sự hỗ trợ đáng kể cho người tiêu dùng và phần nào bù đắp tác động của chi phí sinh hoạt tăng cao. Tuy nhiên, thị trường lại tập trung vào “mặt còn lại của vấn đề”, đặt câu hỏi về nguồn tài chính để chi trả cho các khoản chi này.

Đây không phải là câu hỏi đơn giản. Việc thiếu một cơ chế rõ ràng để bù đắp phần chi ngân sách bổ sung đang làm dấy lên lo ngại trong giới đầu tư, bởi Nhật Bản vốn đã có mức nợ công thuộc hàng cao nhất trong các nền kinh tế phát triển. Bất kỳ biện pháp kích thích mới nào không đi kèm một kế hoạch tài trợ “vững chắc” đều làm tăng khả năng khiến cán cân tài khóa xấu đi hơn nữa. Kịch bản như vậy sẽ làm giảm sức hấp dẫn của tài sản Nhật Bản và, theo đó, hạn chế tiềm năng tăng giá của đồng yên.

Lý do thứ hai cho nhịp bật tăng trở lại của cặp GBP/JPY là chênh lệch lãi suất rất lớn giữa Nhật Bản và các nền kinh tế lớn khác, bao gồm cả Anh. Một mặt, Bank of Japan đã chấm dứt kỷ nguyên lãi suất âm, từng bước bình thường hóa chính sách tiền tệ. Sau quyết định thiên hướng “diều hâu” hồi tháng 6, lãi suất đã được nâng lên 1,0% — mức chi phí đi vay cao nhất ở Nhật Bản kể từ giữa thập niên 1990. Mặt khác, ngay cả sau động thái này, chính sách tiền tệ của Nhật vẫn nới lỏng đáng kể so với phần lớn các nước phát triển.

Cụ thể, lãi suất của Bank of England hiện ở mức 3,75%, tạo ra chênh lệch lãi suất 275 điểm cơ bản giữa Anh và Nhật Bản. Khoảng cách lãi suất kéo dài này tiếp tục giữ cho chiến lược carry trade trở nên hấp dẫn đối với những nhà giao dịch sử dụng yên làm đồng tiền tài trợ. Chừng nào chênh lệch lãi suất này chưa thu hẹp đáng kể, áp lực lên đồng yên sẽ vẫn còn.

Các rủi ro bên ngoài càng làm phức tạp thêm bức tranh tổng thể đối với đồng yên. Đặc biệt, nguy cơ leo thang căng thẳng một lần nữa tại Trung Đông vẫn là một trong những rủi ro nghiêm trọng nhất có thể làm xấu đi triển vọng của kinh tế Nhật Bản. Như đã biết, Nhật Bản là nước nhập khẩu lớn các nguồn năng lượng, do đó, giá dầu tăng thường tác động tiêu cực đến cán cân thương mại cũng như chi tiêu tiêu dùng. Đà tăng của thị trường dầu trong tháng 7 đã làm gia tăng lo ngại về lạm phát chi phí đẩy và nguy cơ suy giảm hoạt động kinh tế trong nước.

Ở chiều ngược lại, đồng bảng Anh nhận được sự hỗ trợ nền tảng từ sức chống chịu của kinh tế Anh (GDP tăng 0,1% theo tháng và 1,1% theo năm) và mặt bằng lãi suất cao hơn. Dù thị trường kỳ vọng Bank of England sẽ tiếp tục nới lỏng, niềm tin vẫn duy trì ở chỗ quá trình cắt giảm lãi suất sẽ diễn ra từ tốn, trong bối cảnh lạm phát trong ngành dịch vụ còn dai dẳng (4,7%) và áp lực tiền lương vẫn hiện hữu.

Như vậy, sự đảo chiều xu hướng của cặp GBP/JPY được thúc đẩy bởi một loạt yếu tố cơ bản: sự suy yếu của đồng yên do rủi ro tài khóa, lợi thế lãi suất bền vững của Anh và nhu cầu đối với các giao dịch carry trade vẫn duy trì. Để xu hướng giảm bền vững có thể nối lại, thị trường cần chứng kiến những thay đổi thực chất trong bức tranh cơ bản: hoặc là lập trường quyết liệt hơn từ Bank of Japan, hoặc là một kế hoạch thực tế và đáng tin cậy nhằm ổn định tài chính công.

Tuy nhiên, cho đến hiện tại, cán cân cơ bản vẫn đang nghiêng về phía những người mua GBP/JPY. Các nguyên nhân chính gây áp lực lên đồng yên vẫn còn đó, do vậy có thể xem xét các vị thế mua đối với cặp này, nhưng chỉ sau khi bên mua của cặp chéo vượt qua được ngưỡng kháng cự 212,10 (đường dưới của chỉ báo Bollinger Bands trên khung thời gian D1). Mục tiêu tiếp theo cho nhịp tăng là vùng 213,50 (ranh dưới của mây Kumo trên cùng khung thời gian).