خسرت صناديق مؤشرات Ether الفورية الأمريكية 542.1 مليون دولار الأسبوع الماضي، في أسوأ نتيجة منذ يناير. كما توقفت صناديق Solana عن تسجيل تدفقات داخلة متواصلة استمرت 14 أسبوعاً، وبالاقتران مع التدفقات الخارجة من صناديق Bitcoin، تخلّت الفئات الثلاث مجتمعة عن نحو 1.25 مليار دولار. وبالنسبة لسوق يحاول التعافي بعد هبوط Bitcoin الأخير إلى 80,400 دولار، يشكّل ذلك خلفية غير مشجعة: أموال المؤسسات تخرج على نطاق أوسع بكثير من مجرد العملة الرئيسية.

تعرّضت Ether لأكبر ضربة. فقد سجّلت الصناديق موجات خروج للأموال على مدى تسع جلسات تداول متتالية منذ 29 سبتمبر، غادر خلالها 697.2 مليون دولار. وهذه هي بالفعل ثالث أطول سلسلة في تاريخ هذه المنتجات؛ فيما يبقى الرقم القياسي عند 17 يوماً بين 11 مايو و3 يونيو، حين خرج نحو 900.1 مليون دولار. كانت هذه ثاني أسبوع سلبي على التوالي بعد خروج 138 مليون دولار في الأسبوع السابق، وانخفضت أصول الفئة بنسبة 10% إلى 15.71 مليار دولار. أكبر الخسائر وقعت في صندوق BlackRock's ETHA، الذي شهد سحب 477 مليون دولار، أي نحو 88% من إجمالي التدفقات الخارجة من هذه الفئة — وهو أكبر سحب أسبوعي للصندوق منذ منتصف ديسمبر 2025. وكان أثقل الأيام يوم الثلاثاء، مع خروج 201.9 مليون دولار بالكامل من ETHA، وهو اليوم الذي دخل فيه تقسيم الوحدات العكسي للصندوق (واحد مقابل ثلاثة) حيّز التنفيذ. تبلغ صافي أصول ETHA حالياً 8.64 مليار دولار، أي أقل بنحو 4.15 مليار دولار من إجمالي التدفقات الداخلة البالغة 12.79 مليار دولار — بمعنى آخر، المستثمرون في هذا الصندوق خاسرون إجمالاً في الوقت الحالي. ورغم كل ذلك، ما زالت صناديق ether منذ بداية العام حتى اليوم على ارتفاع بصافي 931.8 مليون دولار، لكن هذا الرقم كان 1.47 مليار دولار قبل أسبوع فقط.

التحوّل في Solana كان أشد حدّة. قبل أسبوعين فقط، استقطبت الصناديق رقماً قياسياً قدره 188.2 مليون دولار في أسبوع واحد؛ أمّا الآن فقد خسرت 24.8 مليون دولار — أي نحو ثلاثة أضعاف رقم التدفقات الخارجة القياسي السابق البالغ 8.9 مليون دولار — وانتهت الجلسات الخمس جميعها بسحوبات، في أطول سلسلة خروج في تاريخ هذه المنتجات. خسر أكبر صندوق لدى Bitwise، وهو BSOL، نحو 20.9 مليون دولار، أي ما يقارب 84% من إجمالي التدفقات الخارجة من هذه الفئة، بينما لم ينجح سوى MSOL وQSOL في تحقيق تدفقات داخلة مجتمعة قدرها 2 مليون دولار. وتراجعت أصول الفئة إلى 1.73 مليار دولار من مستوى قياسي بلغ 1.96 مليار دولار في 25 سبتمبر. هذا التحوّل السريع من تدفقات قياسية داخلة إلى تدفقات قياسية خارجة يوضح إلى أي مدى تظل هذه المنتجات جديدة وحسّاسة لمعنويات السوق.

شهدت صناديق bitcoin أيضاً نهاية سلسلة التدفقات الإيجابية: فقد خرج 681.1 مليون دولار خلال الأسبوع، في أسوأ نتيجة منذ أسبوع 26 يونيو عندما غادر 1.79 مليار دولار، لتنتهي بذلك ثلاثة أسابيع متتالية من التدفقات الداخلة. حدث تقريباً كامل الخروج يوم الأربعاء — 487.1 مليون دولار — بينما عادت الصناديق إلى تسجيل تدفقات داخلة قدرها 21.1 مليون دولار يوم الجمعة. وتراجع صافي التدفقات الداخلة منذ بداية العام إلى 494.1 مليون دولار من 1.18 مليار دولار قبل أسبوع؛ فيما تقف أصول الفئة حالياً عند 105.84 مليار دولار، وبلغ إجمالي التدفقات الداخلة منذ إطلاق هذه الصناديق 57.11 مليار دولار.

سلسلة الأسباب واضحة ومرتبطة بالبيئة الكلّية. أظهرت محاضر اجتماع الاحتياطي الفدرالي لشهر سبتمبر أن أغلبية المشاركين ترى أن زيادة أخرى في أسعار الفائدة هذا العام أمر مرجّح، وبلغت عوائد السندات الأمريكية أعلى مستوياتها منذ سنوات. هذا الضغط يطال الأصول الخالية من العائد، بينما تتصرف ether وSolana كنسخ أكثر مخاطرة من bitcoin، فتخسر بوتيرة أسرع عندما يقلّص المستثمرون تعرضهم للمخاطر. السيناريو الأساسي لدي: سيستمر الضغط على صناديق ether طالما بقيت العوائد عند مستوياتها المرتفعة، وقد تقترب سلسلة التدفقات الخارجة من الرقم القياسي البالغ 17 يوماً. الإشارة الأقرب ستصدر في 14 أكتوبر مع بيانات التضخم في الولايات المتحدة: قراءة ضعيفة قد تعيد شهية المخاطرة وتوقف التدفقات الخارجة، في حين أن قراءة قوية ستعزّز الرهانات على رفع الفائدة وتفتح الباب أمام مزيد من الخسائر. أول علامة على الانعكاس سأبحث عنها لن تكون ارتفاع الأسعار، بل على الأقل يوم واحد من التدفقات الداخلة ذات الدلالة في ETHA وBSOL، لأن هذين الصندوقين هما المحرّك الرئيسي لديناميكيات فئتيهما.

الصورة الفنية لـ Bitcoin

يستهدف المشترون حاليًا استعادة مستوى 84,100 دولار، مما قد يفتح الطريق مباشرة نحو 86,000 دولار ثم باتجاه 89,000 دولار؛ واختراق مستوى 89,000 دولار سوف يشير إلى محاولات لاستعادة سوق صاعدة. في الاتجاه الهابط، من المتوقع ظهور المشترين عند مستوى 82,800 دولار. عودة أداة التداول إلى ما دون هذه المنطقة يمكن أن تدفع BTC سريعًا نحو 80,700 دولار. أما أبعد هدف هبوطي فيقع قرب 79,400 دولار.

الصورة الفنية لـ Ethereum

الثبات الواضح فوق 2,600 دولار سيفتح الطريق مباشرة نحو 2,679 دولار. أبعد هدف صعودي هو القمة قرب 2,748 دولار؛ واختراق هذا المستوى سيشير إلى تزايد قوة الزخم الشرائي وعودة اهتمام المشترين. على الجانب الهابط، من المتوقع ظهور مشترين عند 2,508 دولار. العودة للتداول دون هذه المنطقة قد تدفع سعر ETH سريعًا نحو 2,417 دولار. أبعد هدف هبوطي سيكون قرب 2,348 دولار.

ما نراه على الرسم البياني:

- الخطوط الحمراء تشير إلى مستويات الدعم والمقاومة حيث يُتوقَّع إمّا تباطؤ حركة السعر أو نمو نشط؛

- الخطوط الخضراء تشير إلى متوسط الحركة لـ 50 يومًا؛

- الخطوط الزرقاء تشير إلى متوسط الحركة لـ 100 يوم؛

- الخطوط الخضراء الفاتحة تشير إلى متوسط الحركة لـ 200 يوم.

عادةً ما يؤدي التقاطع أو اختبار السعر لمتوسطات الحركة إما إلى إيقاف الحركة الحالية أو إشعال زخم جديد في السوق.